来源：雪球App，作者： 依-泽，（https://xueqiu.com/2471344196/293128342）
摘要：“跨山问海”已走入第六期，前期我们关注到了日经225指数、德国DAX指数、 越南VN30指数、英国富时100指数、恒生科技指数，今天我们走进中国台湾加权指数，通过梳理成分股进一步理解其风格，同时通过其产业的“矛”分析其所遇之机会，及其折射出来的风险。因文字较长，本文分为上下两篇，敬请期待。
开篇语因本文大量涉及半导体、集成电路（Integrated Circuit，缩写为IC）、芯片（缩写为Chip）这些概念，为了更好的表述和理解，我们先引述一段文字：
半导体是制造芯片和集成电路所需的基本材料。芯片是由半导体材料制成的载体，上面集成了多种电子元件，如晶体管、电阻器和电容器等，用于执行特定的功能。集成电路则是将这些电子元件集成到一个单一的芯片上的技术和产品，通过集成这些元件到芯片上，可以实现复杂的电路功能，并在更小、更高效的空间内完成。
综上，芯片是把电路制造在半导体上的集成电路，是集成电路的载体，是包括芯片设计技术与制造技术的总和。下文表述中会涉及半导体产业、电子产业、集成电路、芯片产业等等，是在具体语境中的一种习惯用法，大家可以整体概括地理解为半导体产业。
一、指数一瞥那么，中国台湾加权指数究竟是一个怎么样的指数呢？
该指数（简称TAIEX）是由中国台湾证券交易所所编制的股价指数， 是中国台湾最为人熟悉的股票指数，被视为是呈现中国台湾经济走向的橱窗。
（一）从市值看，泛半导体业、金融服务业占据市值榜单前列。
如上图，在市值前21强中，涵盖半导体、电子零部件、显示器、通信设备、通信服务等领域的公司有8席（其中台积电是市值巨人），金融服务业有8席。
（二）从权重看，目前，中国台湾股市的权重股主要集中在台积电及其相关的电子产业链上。台积电作为中国台湾最大的半导体制造企业，不仅在中国台湾股市中占据重要地位（台积电是该指数中权重最大的股票，占比约30%），而且在全球半导体行业中也具有重要影响力。同时，在其左右、上下已经形成上下游全产业链布局，它们也是也是中国台湾股市的重要组成部分。
如在集成电路设计领域包括联发科技、联咏科技、瑞昱半导体、凌阳科技等；在芯片制造和代工领域有领军企业台积电、富士康、世界先进等；下游封装测试领域有力成集团、京元电子、南茂科技等；配套的材料与设备领域有台端科技、弘忆国际、国巨等。这些企业具体表现如何，我们从今年表现及近三年表现做了统计：
从上图我们可以发现，当前中国台股指数的上涨主要由AI领域的高增长板块推动，而中国台湾的高股息ETF并未从涨势中获得多少好处。
这样的趋势也反映了中国台湾产业向高端制造转型的进展。台积电等企业的领导作用推动了整个指数的不断上涨。随着中国台湾经济的转型和高科技产业的崛起，中国台股的表现逐渐恢复并超越了过去几十年的低迷。二、机会与背景（一）中国台湾地区经济表现及半导体产业出口形势在科技需求激增背景下，中国台湾地区目前经济表现较好，据统计，中国台湾2024第一季度GDP年率初值6.56%，预期6.50%，前值6.51%。
受AI相关信息和通信设备需求的推动，中国台湾3月份的出口“火爆” 。中国台湾经济部门4月10日表示，与去年同月相比，3月份计算机及相关硬件（包括服务器、硬盘和键盘）的出口额增长了464.7%，达到87亿美元。这一激增推动中国台湾地区整体海外出口额达到418亿美元，同比增长18.9%，是2022年3月以来最快的增长速度。经济学家此前预测增长为7.5%。该部门还表示，集成电路在当地出口占比已接近40%，为重中之重。另一关键项目印刷电路板（PCB），在车用市场逆势增长，外加新兴应用领域扩张，2024年出口有望持续获得改善。
有经济学家表示：增长速度可能并不总是像3月份那样令人意外，但我们相信，人工智能相关投资和美国经济持续走强，中国台湾的出口需求将继续得到有意义的提振。
可以看出，过去，半导体仅仅是电子产品的所需零件之一，但时至如今，因它发生了翻天覆地的变化，其成为了牵动各国命运的全球战略物资。
（二）深一度看以台积电为龙头的产业链数据很能证明地位：
①据TrendForce集邦咨询研究显示，2023年全球前十大IC设计业者营收合计约1,677亿美元，年增长12%，其中中国台湾地区企业联发科技、联咏科技、瑞昱半导体榜上有名。
②据TechInsights报道，The McClean Report在4月更新2023年全球Top 25半导体供应商的最终排名（跻身该名单销售额要达到59亿美元），其中也包含了晶圆代工厂。这些公司里，有13家的总部在美国，超过半数；中国台湾、欧洲和日本各有3家；韩国有2家；中国大陆有1家。中国台湾地区企业为台积电、联发科技、联华电子。
③根据中国台湾有关数据预测，到2024年，中国台湾半导体产业的产值将增长至4.29兆新台币（约9438亿元人民币），增长率达13.7%，预期各子产业在2024年将实现10%至20%的增长。其中，晶圆代工领域将继续作为主要的成长动力，特别是在先进制程技术方面。
④根据Bloomberg汇编的数据，海外投资者5月买入了27亿美元中国台湾股票。
在生成式AI火热时代，中国台湾无疑是半导体供应链关键节点，其发展赶上了对的时间、对的环境、对的经验和对的产业模式。思考一：中国台湾处于全球产业链，特别是科技产业链的中游，进口原材料、能源，然后出口零组件到中国大陆等地的组装厂。台积电及其规模较小的中国台湾地区同行控制着全球三分之二的代工芯片制造市场，将苹果、谷歌和其他公司的半导体设计转化为实体芯片。作为尖端芯片技术的全球领导者，他们的产出对于从中国智能手机到美国战斗机的一切生产都不可或缺。据统计，中国台湾生产了全球60%以上的半导体和90%以上的最先进芯片。其拳头产品是集成电路，在2023年金额1666亿美元，占比38.5%。
其整体产业优势在哪？一方面是全领域覆盖多方面布局。中国台湾地区涌现出一批电子产业巨头，电子组装代工、芯片代工制造、半导体封测、芯片设计、半导体显示、电子元器件生产、电子元器件分销等领域的企业在业内都拥有着不错的市场竞争力和市场份额。
另一方面是差异化创新，创造局部优势。通过主动将市场零碎化，划分大小不同的垂直领域，把市场做精做深，以满足各个小型市场的需求，将先进者优势转换成自己的利润，以维持企业的领导地位。
思考二：创立于1987年的台积电，历时37年成长为全球最大的半导体制造商，2023年净利润超8000亿，占据全球芯片代工约60%的市场份额。苹果、英伟达、AMD、英特尔、高通等科技巨头都需要台积电的技术和产能。
其优势又在哪？其制造工艺远比芯片设计更为复杂艰难，目前看真正能够生产越来越高端芯片的只有台积电和可能的三星。过去很多晶圆代工厂由于难以达到足够的良品率，大多数已经停止在最尖端领域与台积电竞争。每座晶圆厂都有各自独特的工艺流程和技术，而要改进这些生产工艺需要经过数年深入研究，并投入巨额资金。其通过持续投入比竞争对手更多的研发资金，逐渐建立了领先地位。如今台积电继续保持高额的研发投资，确保其他公司在技术上难以赶超其领先地位。
其近期的利好不断：作为AI浪潮大赢家，英伟达今年5月公布的最新财报显示，本财年第一季净利达148.81亿美元，同比暴增628%，而数据中心部门为公司营收带来最大贡献。英伟达的市值超过2万亿美元，成为全球市值最大的半导体公司。它复杂的AI处理器，如A100和H100，是由台积电制造，并采用台积电的先进封装技术。英伟达最先进的人工智能训练芯片（包括其最新的Blackwell系列）也由台积电唯一生产。另从6月4日在新竹举行的台积电年度股东大会上获悉，台积电新任董事长魏哲家暗示，他正在考虑提高公司人工智能芯片代工务的价格。
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